Все что я делаю здесь, на страницах ЖЖ - это мои wasting days.  
Недавно послушал альбом неизвестной мне раньше рок-группы Wasting Days "Beautiful Shame" и я был очарован. Теперь слушаю этих ребят из Арканзаса почти каждый день.   
Все, кто когда-то любил слушать хард-рок, попробуйте послушать. Мне очень нравится их современный и в то же время почти классический хард-роковый саунд. 

UPD. 09.10.09. Manchester Orchestra "Mean Everything To Nothing" Этот британский рок понравился не сразу, но, что самое важное, чем больше слушаю, тем больше нравиться. 

Визит поддержки или по обмену опытом:
http://klyuka-artem.livejournal.com/20264.html

Я где-то комментировал, что долги Украины слишком малы для влияния на мировую экономику, ведь есть же страны и получше для дефолта, есть!!!

UPD1. Апокалипсис - это праздник, который всегда с тобой? Все обвалы в 2008 были из-за того, что тянули до последнего, а когда уже было сложно, то никто не хотел помочь. И Бир Стирнс, и Леман Брозерс точно в таком же стиле утонули и всех потащили за собой.

UPD2. Кто-то ждет рождественского ралли, а в это время новый 2010 год, о котором так недружелюбно говорили Волкер и Гринспен, наступил на месяц раньше.
Ликвидности конечно хватит на и продолжение ралли, но паузы тоже надо делать.
Если не получаются паузы на фундаментале, то хотя бы на таких проколах надо останавливаться и думать, а в надежные ли активы вложены средства, и все ли можно решить только за счет кеша?

С большим интересом читаю журнал progenes сегодня очень интересная статья о человеческом сознании. Автор рассказывает о невозможности зомбировать людей 25 кадром, и всякими другими сверхкороткими кадрами и звуками, которые якобы проникают в подсознание:

"... Сознание - это состояние усиления, обработки передачи, обмена и синхронизации сигнала между очень многими участками мозга. И это все происходит по лавинообразному принципу, причем первыми получают сигнал глубокие участки мозга. И некоторые процессы вполне сносно моделируются и симулируются на компьютере.

Да, так вот, для чего все это надо? Если я правильно поняла, и неосознанный процесс приводит к накоплению информации и целого ряда интепретаций этой информации, а процесс осознания способствует выбрать одну из интерпретаций, которая наиболее релевантна для решения каких-то целей. Анализируя результаты обработки коротких "невидимых" визуальных раздражений и длительных, осознанных, ученые пришли к выводу, что все эти рекламные эффекты какого-то там кадра большой миф, поскольку возбуждение в мозгу короткоживущее хоть и воспринимается мозгом, но эффект от него небольшой. А осознание позволяет нам захватить сигнал в глобальную нервную сеть и пустить в переработку. И теперь, даже если раздражение прекратилось, мозг может продолжать играть с ним в своем сознании сколько угодно..."

Любое влияние на мозг ниже порога осознания является короткоживущим, и испаряется, не оставляя следа.

В начале о хорошем: дефолта не будет. Конечно это шутка, я пока не научился заглядывать в будущее, но, действительно, есть хорошие новости:

"... Дефолт по платежным обязательствам "Укрзализныци" не отразился на рейтинге Украины ..., сообщило вчера рейтинговое агентство Moody`s...
... "Суверенные гарантии по этому займу отсутствуют, как и условия кросс-дефолта между этим кредитом и займом 'Укрзализныци', привлеченным у Deutsche Bank под госгарантии на $700 млн, что могло бы вызвать суверенный дефолт",– сказал аналитик Moody`s Джонатан Шиффер.

В Moody`s отмечают, что "Укрзализныця" продолжает обслуживать кредит Deutsche Bank, у Украины нет крупных долговых выплат до марта 2010 года, а "график платежей по валютному долгу достаточно облегченный, если учитывать доступные валютные резервы"...
... "Несмотря на дефолты квазисуверенных облигаций 'Укрзализныци' и 'Нафтогаза', к настоящему времени нет оснований полагать, что государство с меньшей ответственностью относится к уплате своих долгов",– заявил господин Шиффер. Как отмечают в Moody`s, должностные лица Украины предпочитают законсервировать резервы в иностранной валюте, с тем чтобы в будущем заплатить правительственный госдолг.
... Заявление Moody`s успокоит инвесторов",– уверен начальник отдела анализа финансовых рынков "ИНГ Банк Украина" Александр Печерицын. Более того, реакция Moody`s упростит реструктуризацию долгов "Укрзализныци"..."

Конечно, следует подождать реакции кредиторов, и их конкретных действий, но похоже, что второй крупнейший внешний дефолт гос.корпорации имеет хорошие шансы быть реструктуризированным на выгодных для Украины условиях. Также, по прогнозам Moody`s, этот дефолт ставит на паузу перспективы внешних валютных проблем для Украины до марта 2010.

И в заключение, о плохом.
Риск дефолта по ОВГЗ сохраняется. Риск финансовый минимален, я далее скажу почему, но этот риск прежде всего политический.
Финансовый выход из тупика достаточно прост для меня, как для непрофессионала: ЦБ может рефинансировать банки, которые и купят ОВГЗ по рыночной стоимости. Никакой инфляции это не вызовет, достаточно посмотреть на монетарные агрегаты. Кредитное сжатие правит бал и ЦБ не борется с ним.
Но вопрос рефинансирования - это вопрос политический. Сегодня Рада в очередной раз отказала Кабмину в выделении дополнительных средств, сославшись на их эмиссионный характер. Так будет и дальше, до конца президентской гонки. А каким он будет, итог гонки? Вот здесь бы очень пригодилась спосбность видеть будущее.

Я не люблю политику, но отнее никуда не денешься, выборы 2004 были соревнованием двух сверхдержав на нашей земле. Выборы 2010 будут таким же соревнованием. Вспомните, Майдан начался не до, а после оглашения итогов. Теперь одна сверхдержава будет жаждать реванша, а вторая - пытаться отстоять свои позиции. Почему-то кажется, что легко и просто выборы 2010 не закончатся. У каждой стороны есть свои сценарии развития событий, и я эти сценарии не знаю.

Можно сказать только одно - будет ли дефолт, знает тот, кто контролирует ЦБ. Нет, в ЦБ этого не знают. Знает только тот, кто его контролирует.

Чтобы рассмотреть ближайшие перспективы поведения доллара, можно обратиться к истории 5-10 летней давности. Все рассуждения будут основаны только на 2-х составляющих, гос.долге США и политике учетных ставок ФРС. Поэтому все выводы здесь следует считать ограниченными, так как не учитывается торговый баланс, динамика ВВП, притоки капитала и многие другие факторы.

I этап. Укрепление доллара, 1995 - 2001.
Профицит бюджета, снижение эмиссии трежерис.
Клинтоновская затея показать эффективность американской экономики и управляемость баланса бюджета фантастически укрепили доллар (примерно к 0.8-0.9 за 1 евро), на графике область 1:


Как видно из графика, квартальный баланс доходов и расходов бюджета (GGSave) достигал +400 млрд!

II этап. Ослабление доллара, 2002 - 2004.
Звезды сошлись на небесах в 2000 году, и борьба с внутренним врагом, рецессией и кризисом дотком, совпала с борьбой с внешним врагом (кто бы он там ни был, но дорогостоящее вооружение погрузили на корабли и отправились на Ближний Восток). Одновременно происходит долгосрочное снижение ставок ФРС, и Буш провозглашает политику бюджетного дефицита в борьбе с террором.
Доллар меняет свой курс не сразу, а в тот момент, когда GGSave уходит в минус.
Возможно, интересным моментом является область 2 на первом графике, когда бюджетные доходы и расходы стабилизируются, доллар пытается остановить падение, но не на долго. Эмиссия трежерис продолжается, ставки на минимуме.

III этап. Замедление падения доллара, 2004 - 2005.
ФРС дал однозначный сигнал на скорое повышение ставок заранее, и доллар резко скорректировался вверх. Но к самому моменту начала повышения ставки, доллар продолжил свой путь вниз, это видно в области 3 на первом графике.

IV этап. Сохранение баланса доллара, 2005 - 2006.
Вслед за началом повышения ставок со стороны ФРС, Буш сворачивает свои бюджетные растраты, экономика выходит из рецессии, и баланс доходов бюджета GGSave выходит в плюс. Это видно на области 4 первого графика. Также происходит замедление эмиссии трежерис (красная линия) на втором графике:

Значительное влияние на сохранения баланса доллара оказывает героическая политика ФРС по удержанию краткосрочной ставки (зеленая линия) на очень высоком уровне, 5,25%. Возможно это было сделано непосредственно для поддержания доллара, так как инфляция была достаточно умеренной в этот период.
Возможно именно эти шаги - высокая учетная ставка, сокращение эмиссии долга, положительная динамика бюджета, впоследствии озвучил Буш как политику "сильного доллара".

V этап. Продолжение падения доллара, 2007 - 2008.
Новая рецессия обрушила все планы Белого Дома на счастливое будущее. ФРС снижает ставки, баланс бюджета уходит в минус, эмиссия трежерис увеличивается.
Доллар падает до своего исторического минимума, пробив уровни 1995 года, с которого и началась наша история. И теперь, когда видно, что падению доллара нет пределов, уже не кажется глупым поведение Клинтона, показавшего всему миру, что сильный доллар существует.

VI этап. Резкая коррекция, 2008 - 2009.
Счастье для доллара оказалось только в том, что нынешняя рецессия была спровоцирована финансовыми причинами и кредитное сжатие и бегство из дешевеющих активов в "твердый дефляционный кеш" значительно укрепило доллар. Восстановление экономики требует всех тех мер, которые плохо влияют на доллар - эмиссия трежерис, дефицит бюджета, минимальные учетные ставки, и тд.

VII этап. Продолжение падения доллара, 2009 - ... .
Теперь доллар возвращается на свою траекторию, опираясь на динамику бюджета и трежерис, и для меня остается удивительным только почему он так медленно падает. Темпы эмиссии трежерис и ухода баланса бюджета в отрицательные области потрясают. Чтобы доллар замедлил свое падение, необходимо осуществить реальные шаги в бюджетной и монетарной политике, а не словесные интервенции. Но такие шаги противоречат курсу на восстановление экономики за счет монетарных, кредитных и бюджетных стимулов. Доллар может упасть достаточно глубоко, и границы этого падения нет.

Возможно, что сейчас доллар стабилизировался на уровне 75 по индексу только потому, что долги и валюты других стран эмитируются со скростью, равной эмиссии доллара и трежерис. И возможно поэтому цена золота летит в небеса. Потому что эмитировать золото люди пока не научились.

В последнее время много читаю работы Кондратьева, и при оценке его наследия исхожу из следующих принципов:

1. Работа Кондратьева была не закончена.
2. Все основные выводы сделаны им на основе существования "золотого стандарта", и сегодня должны оцениваться с учетом факта его отмены.
3. Циклы с датировками - это гипотеза, так и не ставшая теорией. Все свои выводы Кондратьев основывал на цифрах и динамике изменений многих параметров, то есть подкреплял фактически. Великую депрессию, которая могла бы стать основой его теории, он не изучил.
4. Экономических циклов постоянной или строго изменяющейся (сокращающейся или наоборот растущей) длительности не существует.
5. Не существует прямой связи экономических циклов с социальными событиями, предположения о такой связи у Кондратьева оказались неподтверженными.

6. В основе идей Кондратьева лежит анализ причин кризисов и факторов повышательной и понижательной тенденций в капиталистической экономике, эти работы актуальны до сих пор и имеют как историческое, так и практическое значение.
7. Возможно, следует говорить о закономерностях развития международной экономики, и выделять особые этапы развития, повышательную и понижательную тенденции в экономике, которые исторически подтверждены, в соответствии с представлениями Кондратьева о понижающих и повышающих волнах.
8. Этапы могут быть разной длительности, и вызваны влиянием совокупностей разных причин.
Этапы (то есть в терминологии кондратьева - повыщающий и понижающий циклы, но без их привязки к постоянной длительности и обязательности стадий) имеют общую эволюцию, и многие выводы Кондратьева подтверждаются современными экономистами.
9. Современно значимым моментом в работах Кондратьева является его изучение причин кризисов и влияния динамики ставки процента на этапы развития экономики.
10. Эволюционный подход Кондратьева к описанию экономики позволяет изучать современные кризисы на основе исторического развития подобных процессов.

посмотрел одну серию теории лжи.
детектив. скроен и снят очень современно.
в каждой серии 2 сюжетные линии, противоречивая команда, и, очень забавные короткие скетчи, в этой было про фондовый рынок и про общепит, вообщем, про то, что может быть понятно и близко многим.
моя смешная реакция сразу после сериала: смотрел новости, и вот генеральный прокурор почесал затылок и сразу подумалось, вот этот жест прокурора, он сейчас говорил правду или нет. :).
цепляет.

два небольших замечания.

1. идея построена на том, что мы безоружны против своих эмоций. Мы можем лгать, а наши эмоции - нет.
Это ошибочная идея.
Да, возможно, эксперт способен различить правду и ложь. Да, возможно, эксперт может разобраться во всех изощренных изгибах души как никто другой и раскрыть тайну преступления с помощью своего искусства.
Но кто этот эксперт? Кому или чему он служит? верим ли мы ему? считаем ли, что в любом случае, что бы ни случилось, сам эксперт скажет правду?
жива ли в нашем обществе идея честности и справедливости?
прав ли тот, кто говорит правду?
в тех же новостях я вижу, что прав тот, кто имеет власть, деньги, связи, сферы влияния.
и все лучшие эксперты работают на них.
и что бы не нашли эти эксперты, официально они говорят то, что выгодно им.
защищая не правду, не честность, не справедливость, а существующий порядок вещей.

а искусство читать правду по выражению лица существует только для развлечения, например, чтобы выводить на чистую воду повара, который подает тебе бутерброд немытыми руками.
признаю, что это тоже неплохо, уметь вывести на чистую воду повара с грязными руками. но в 40-минутной серии про повара было меньше минуты. так, шалость.

2. в конце я понял, что мне было неинтересно. вообще.
и также неинтересно знать, что будет дальше. что будет в следующей истории, хотя в конце прицеплен обязательный интригующий тизер следующей серии.
мне неинтересно, что какой-то джон джонсон изнасиловал сару джонсон, и не понес наказания, но потом был пойман с помощью гениального, обаятельного и ироничного эксперта.
мне все равно. я не знаю этих людей, и это понятно, но вот непонятно, почему у них нет индивидуальности. они дурилки картонные, все, включая экспертов.

почему мне неинтересно? вот ответ.
самое удивительно, что я увидел в этом фильме про эмоции, это отсутствие эмоций.
все происходящее - это поединки, поединки между героями, между преступниками, с фактами, с обстоятельствами, когда счет идет на миллиметры и на секунды.
но это борьба за успех, которого не хочешь.
я не увидел желания, мотивов, жизни, реальной жизни и реальных эмоций.
главный герой, он кого-то любит? женщину, мужчину, сына, отца, столб фонарный или свою малую родину? он чего-то добивается? он с кем-то поссорился и переживает? кого-то ненавидит или ненавидит себя? на него кто-то давит и мешает выпонять свой долг? или обстоятельства заставляют его поступиться принципами? он что-то потерял и ищет? он стремится к чему-то, чего не может получить? он бореться со своими комплексами, какими бы невинными они ни были?
нет. нет. нет. нет. нет. нет. нет.
и так любой герой, главный или второстепенный. каждый в этом сериале.
весь сериал про эмоции лишен эмоций.
знаете, это ужасно. это как водка из пластикового стаканчика. :).

но правда жизни в том, что многие не пьют водку, а многие пьют и из пластикового пакета, и из ладони, и из шапки, лишь бы наливали.
к чему это я? да к тому, что сериал понравится. многим. в сериале нет эмоций? ну и ладно, зато прикольно. цепляет.

Чем возможно уникален Кондратьев, так это тем, что он был независимым экономистом в коммунистической России. Его взягляды были объективны, и имеют ценность и в наше время.

1. Например, всем известная контр-циклическая политика современных центробанков, является ли она какой-то инновацией или изобретением центробанков?
Цитата из Кондратьева о ставке процента в те времена, когда центробанки еще не правили миром:

" ... перед самым кризисом рынок капиталов и кредит достигают максимального напряжения. Кредит становится чрезмерно дорогим, ставки дисконта резко поднимаются.

Следующий, затем кризис, вызывая паралич одной отрасли хозяйства за другой, изменяет создавшееся напряженное соотношение спроса на денежный капитал и его предложения в сторону пониженного спроса...
...
Сокращение спроса при возрастании предложения рано или поздно приводит к удешевлению денег и капитала. Вот почему, спустя известное время после начала кризиса мы всегда наблюдаем понижение дисконта. Правда, понижающийся дисконт продолжает стоять низко и тогда,
когда кризис, как таковой, кончился, но когда экономическая жизнь находится еще некоторое время в состоянии вялости и застоя.

Дисконт вступает в новую полосу повышения лишь тогда, когда начинается вновь период оживления и подъема. Отсюда ясно, что понижение дисконта, не являясь показателем скорого подъема, безусловно является показателем окончания или скорого окончания кризиса,
показателем перехода или скорого перехода народного хозяйства из состояния кризиса к состоянию его изживания и депрессии. Вместе с тем понижение дисконта служит предвестником будущего подъема конъюнктур..."

2. Много своих работ Кондратьев посвятил изучению капиталистических кризисов, и когда читаешь его записи, то, несмотря на эволюцию экономики и общества за последние сто лет, кажется, что это все написано о современности:

"... Причины кризиса ...

Сегодня продолжаю собирать материалы о ситуации вокруг ОВГЗ и внешнего долга, первые части были здесь и здесь.

1. В этой статье дается обзор начального соглашения между МВФ и правительством и текущие проблемы его выполнения. Также приводится график погашения обязательств перед МВФ:


Как видно из графика, кредит МВФ не обременяет правительство с поиском валюты для погашения долга до 2012 года. Время на стабилизацию ситуации с внешним долгом есть.

2. Динамику ситуации с внтренним долгом (ОВГЗ) комментирует эта статья.

Следует напомнить, что до кризиса иностранцы владели 25% долга ОВГЗ, но с ноября 2008 ситуация кардинально изменилась, и сейчас иностранцы владеют менее чем 1% ОВГЗ. Рынок ОВГЗ за это время увеличился более чем в 8 раз ( с 8 млрд до 70 млрд), и этот долг государства является почти полностью внутренним, перед национальными банками, организациями и предприятиями.

Сейчас планово создается система первичных дилеров на рынке ОВГЗ. Уже аккредитованы 9 банков из необходимых 12. Но сроки отбора банков перенесены на несколько месяцев вперед, ближайший конкурс отбора пройдет 3 декабря, и это возможно связано с желанием Минфина стабилизировать рынок ОВГЗ на фоне тревожных сигналов и сложностей с размещением последних выпусков ОВГЗ (упрощенно говоря, за счет первичных дилеров Минфин хочет снизить процент первичного размещения, процент рефинансирования, и увеличить объемы реализации облигаций).

Мнение банкиров о перспективах дефолта по ОВГЗ будущей весной разделились:
"... Директор казначейства «Райффайзен Банка Аваль» Владимир Кравченко отметил, что они активно готовятся к запуску рынка первичных дилеров. Суть работы дилеров — выкупать на себя минимально необходимый объем бумаг, и потом ежедневно обеспечивать их куплю-продажу всем желающим...
... «На наш взгляд, основными условиями успешного развития рынка государственных ценных бумаг являются обеспечение приемлемой рыночной доходности по этим бумагам и уверенность инвесторов в безусловном выполнении Минфином обязательств по своим бумагам.
Мы считаем вредными с чьей бы то ни было стороны даже теоретические рассуждения о возможной реструктуризации ОВГЗ, поскольку это может надолго отпугнуть инвесторов и значительно удорожить стоимость заимствований для Минфина»,— отметил Владимир Кравченко.

Второе мнение из статьи значительно отличается от первого:
... «В моем понимании — это пирамида, причем классическая. Брать под 30%, чтобы отдать долги… Когда человек должен всем и начинает брать под повышенные проценты для того, чтобы рассчитаться, чем это для человека заканчивается? ... Все имеет начало и конец»,— считает руководитель одного из системных банков.
По его мнению, с госбумагами можно работать, если разумно подсчитывать стоимостные факторы. «Если в данных условиях платить 12% или даже 20% — цену, которая не превышает минимальную стоимость денег на рынке,— это нормально. Но 30% — банки не платят столько! И поэтому сегодня нет спроса.
Банкиру понятно, что это очень быстро закончится реструктуризацией обязательств. Те, кто сегодня загрузился этими облигациями в расчете получить 30% годовых через два-три года, будут получать пониженные ставки на протяжении 20 лет»,— считает банкир.

К 30 декабря возможна новая волна повышения ставок по ОВГЗ, так как правительству необходимо рефинансировать очередной большой лот краткосрочных ОВГЗ, на 1,9 млрд грн.

Сохраню на память несколько своих комментов, может все это и глупости, но время покажет:

1. Рост дисбалансов и перспектива пузырей активов.
... кризис не изменил причины дисбалансов.
кризис не уменьшил, а усилил потенциал дисбалансов, создавая еще большее разделение стран на две группы - "сберегателей" и "заемщиков".
с ростом товарооборота будут расти и количественные показатели, и "сбережения" будут перераспределяться финансовыми потоками.
Если США не будут успевать аккумулироват эти "излишки", то они достанутся кому-то еще.
То есть, в отличие скажем от 2002-2004, надувать будут не одну только ипотеку в штатах, а множество более мелких пузырей, сопоставимых с размерами экономик стран-получателей потоков, но не менее разрушительных, как американский кризис сабпрайм
... я в последнее время все меньше считаю реальным потенциал БРИКов и EM при надувании следующего пузыря активов.
то есть их конечно надуют, но не более чем в первый раз, в 2002-2008.
с моей точки зрения, основная группа риска - это "западные" экономики, "развито-сырьевой" группы (не знаю есть ли официалный термин, объединяющий их в отдельную группу): Канада, Австралия, Норвегия и подобные. сейчас о них почему-то молчат американские экономисты.
(коммент был в журнале kar_barabas здесь ).

2. Баланс ФРС и ралли-2009
Я только сейчас заметил главный фундаментал ралли-2009 на Ваших графиках. Наверное все-таки дело не настроениях инвесторов, не в аппетите к риску, не в жадности и не в "выходе из убежища".
Я вот до сих пор удивляюсь, как фин.сектор США, объявленный Соросом и Кругманом (а уж их то нельзя уличить в панике или апокалиптических медвежьих настроениях) в феврале 2009 фактически банкротом, в марте стал локомотивом восстановления и основой ралли.
Посмотрите внимательно на даты минимумов в балансе ФРС за 2009:
1. февраль
2. июль-август
3. ноябрь (намечается)
и сравните с датами коррекций по СиПи в 2009.
Один к одному.
Фундаментальное доказательство, что весь банкет, устроенный "фактически банкротами" прошел за счет эмиссии ФРС и раздувания баланса ФРС (деньги ФРС = активы СиПи).
Единственное, что утешает, это что каждый следующий раз провалы в балансе и коррекции на СиПи меньше по амплитуде. Наверное начинает работать кредит (рост кредита замещает динамику роста кеша). Будет очень интересно посмотреть на динамику ралли при сворачивании федом программ выкупа активов.
И собственно графикиugfx, о которых идет речь:





3. Слабый доллар и американский экспорт.
в качестве промежуточного вывода можно сказать и так:
ослабление доллара с 2002 по 2008 позитивно влияло на американский экспорт, и следовательно рост американского производства?
ведь важен не только вклад в ВВП, но и например динамика занятости, создание новых рабочих мест за счет роста экспорта. не только же китаю выгодно создавать "экспортные" рабочие места.

из графика можно провести интересную аналогию с предыдущим периодом роста экспорта 1985-1998. тогда был многолетний тренд ослабления доллара, начало которому положило соглашение Плаза в тот период 85-98 рост экспорта (на вашем графике в долях ВВП) обгонял рост импорта приблизительно в 2 раза и торговый дефицит за 10 лет стабилизировался.

американцы сейчас от Китая добиваются соглашения Плаза-2, и если добьются, то ослабление доллара станет многолетним трендом, динамика роста экспорта будет обгонять динамику импорта и американское производство будет расти на внутреннем спросе + экспортный потенциал.
возможно, это и есть примитивно сформулированная внешняя экономическая политика США на ближайшую перспективу.
коммент из журнала illashenko здесь, там другой график, это мой вариант иллюстрации к теме:

Продолжаю тему "Хроники дефолта", чтобы выяснить, действительно ли высок риск дефолта Украины в 2010 году, или это очередной массовый психоз на нашей благодатной почве.

Наступили 2 самых сложных для выполнения бюджета месяца, и накопленные за весь текущий год проблемы начинают действовать. Казна пуста. Дефицит средств для выполнения бюджета, по разным подсчетам, составит около 30 млрд. гривен. Финансовое состояние многих государственных компаний достаточно тяжелое. Что делает правительство?

1. Украина оплачивает поставки газа деньгами МВФ.
Методика описана здесь:
"... транш в $480 млн правительство монетизировало 6 ноября для того, чтобы расплатиться за импортированный в октябре газ. ... схема выглядит следующим образом:
Минфин как распорядитель SDR подал заявку исполнительному совету МВФ на конвертацию условных единиц в доллары США, после этого Кабмин обратился к НБУ с просьбой обменять поступившие доллары на гривны. Согласно схеме, примененной 6 ноября, Кабмин, проведя операцию РЕПО с Ощадбанком, выкупил облигации внутреннего госзайма (ОВГЗ) из капитала НАК "Нафтогаз Украины" на 3,3 млрд грн (в капитале были ОВГЗ на 18,6 млрд грн). По данным НБУ, со 2 по 8 ноября объем ОВГЗ у украинских компаний, включая "Нафтогаз", снизился на 3,337 млрд грн.
Как рассказал директор департамента внешнеэкономических отношений НБУ Сергей Круглик, по заявке "Нафтогаза" НБУ продал компании валюту на эту сумму. "Ни гривна, ни валюта на открытый рынок не выходили и не влияли на стабильность курса гривны",– подчеркнули в НБУ..."

Советник НБУ эту операцию прокомментировал следующим образом:
" ... этот случай использования SDR подобным образом не первый и, скорее всего, не последний. “В будущем этого лучше избегать, для чего необходимо ускорить реформирование «Нафтогаза»”, - убежден В.Литвицкий..."

Таким образом внутренний долг (ОВГЗ) переводится во внешний (SDR).
Выкупленные у Ощадбанка ОВГЗ, которыми Минфин докапитализировал Нафтогаз, должны быть погашены в любом случае. Сейчас произошла замена гос. долга перед гос.банком на гос. долг перед МВФ.

2. Украина оплачивает дефицитные статьи бюджета деньгами МВФ.
" ... Вчера (12 ноября) Минфин объявил о монетизации еще 800 млн SDR (специальных прав заимствований) МВФ на сумму $1,28 млрд... ... Кабмин получил $1,76 млрд из $2,1 млрд, которые с конца августа принадлежат Украине в капитале МВФ...
... Таким образом, 10,24 млрд грн от монетизации SDR 800 млн могут пойти как "Нафтогазу" – на оплату импорта газа в ноябре-декабре, так и на бюджетные программы.
Эксперты утверждают, что Кабмин продает SDR, так как не имеет других доходов. "SDR не использовали раньше, потому что это последний источник резервов для получения денег извне",– говорит начальник отдела анализа финансовых рынков ИНГ Банк Украина Александр Печерицын
... Запас Украины в МВФ уже составляет всего $340 млн."

3. Бюджет 2010.
Правительство исходит из принципа день простоять да ночь продержаться. Исчезнут ли эти проблемы в новом году? Я предполагаю, что Украине предстоит пройти через бюджетный коллапс весной 2010, когда новое! или старое! правительство будет разгребать последствия предвыборного 2009 года. Главной ошибкой 2009 года можно считать популистское решение исполнять несбалансированный бюджет вместо его корректировки через парламент.
Но какие нас ждут проблемы в 2010, и какое влияние они окажут на страну, зависит от параметров нового бюджета и новых решений правительства. Президентская компания в разгаре, и эти решения рискуюь быть еще более популистскими и рискованными.

4. Плюсы и минусы SDR.
Сохранение стабильности внутреннего финансового рынка при использовании SDR не вызывает сомнений, это плюс.
Обслуживание SDR (проценты) стоит гораздо меньше чем ОВГЗ, и это плюс.
SDR - это валютный долг, и без восстановления экспорта и притоков финансового капитала, его погашение может оказать значительное влияние на курс национальной валюты, это минус.
Дефолт и реструктуризация по SDR будут иметь гораздо более существенные последствия для государства, и это минус.
В результате замены дорогих денег ОВГЗ на дешевые деньги SDR решаются краткосрочные проблемы, но повышаются долгосрочные риски.

5. О долгосрочных рисках.
Наверное следует напомнить, что кредит МВФ Украина получала в обстановке глобального финансового кризиса, и многие страны в условиях падения производства и ВВП поддерживают расходы бюджета увеличением государственного долга. У Украины он еще далек от критического уровня, но мы можем очен быстро достичь этот уровень в ближайшем будущем.

Год назад при выдаче кредита чиновники МВФ не были уверены, что Украина сможет его обслуживать (10.11.2008):
" ... "The road ahead is difficult," Pazarbasioglu told reporters. "But Ukraine has enormous potential and should be able to reach it with consistent implementation of adequate policies."
Asked about the worst-case-scenario for Ukraine, Pazarbasioglu said that the country's recovery could be impeded if global conditions continue to deteriorate and if there is further deleveraging in global financial markets. But she pointed out that the authorities' program is based on conservative assumptions and that contingency plans have been specified..."

За прошедший год уверенности у чиновников МВФ не прибавилось (04.11.2009), они дополнительно осознали, что к опасностям от глобального кризиса следует добавить и неопределенность внутренней ситуации в стране:
" ... Of course, a lot depends on the global economy. But domestic factors are as important. To sum up: Ukraine is still in a highly fragile position. The policies under the program have stopped the bleeding, but recovery will take a long time. Lingering uncertainty is damaging for confidence and could derail recovery.
The success of any program depends critically on ownership—getting the appropriate degree of buy-in for the difficult decisions that may need to be taken. The hopes for recovery for the Ukrainian people should not be undermined by policy uncertainty ahead of January’s election. Against this background, the leadership of all authorities is needed. We stand ready to support them..."

Сейчас сложно сказать что-то определенное о весне 2010, на которую приходится массивное рефинансирование краткосрочных ОВГЗ. Поэтому начну издалека, чтобы найти аргументы "за" и "против" дефолта. Отмечу 3 красноречивых факта осени 2009.

1. Дефолт Нафтогаза.
     5-летние евробонды образца 2004 года (если кто забыл, это не столько год оранжевой революции, сколько год профицита бюджета, что более важно) с доходностью 8,125% в сумме 500 млн долларов в сентябре 2009 погашены не были. 
     
   Удивительно поведение кредиторов. Почти все согласились на реструктуризацию в новый долг:
   1. ДОЛГОСРОЧНЫЙ ! (новые пятилетние бонды до 2014)
   2. НИЗКОДОХОДНЫЙ !! (ставка повышена на 1,375%, понимаю что 9,5 много для развитой страны, но не для Украины в ее нынешней ситуации)
   3. В ПРЕЖНЕМ ОБЪЕМЕ !!! (все 500 млн долларов, но возможно придется выплатить около 7% тела долга группе несогласных)

    При все этой картине удивительной щедрости кредиторов, вместо ожидаемого восстановления котировок бондов нафтогаза к 90%, они после реструктуризации упали с 88% до 80%. То есть кредиторы верят, а рынок - нет.

    Этот дефолт никак не повлиял на ситуацию в стране. Денег нам никто не давал и раньше, что с дефолтом, что без дефолта, кроме специально назначенных на сотрудничество с нами МВФ, ЕБРР, ВБ, некоторых банков, спонсирующих дочек и некоторых корпораций продлевающих оффшорные кредиты. 
     Несмотря на опасения многих, курс валют к гривне не изменился, что указывает на некий баланс спроса и предложения на внутреннем рынке.

2. Никто не хочет покупать ОВГЗ.
    Знаменитые 27-28% годовых по ОВГЗ связаны только с необходимостью рефинансировать краткосрочные облигации, а не выплачивать их в ситуации долгосрочного обнуления казначейских счетов. Казна пуста, слава выборам и популистам. Под нормальные для Украины 16-18% собирать удается новыми выпусками какие-то несущественные суммы. Почему? 

     Многие говорят, что это недоверие инвесторов. Может быть. Только кто эти инвесторы? Это национальные банки, организации и предприятия. ТОЛЬКО 0,5% (меньше одного процента) ОВГЗ ПРИНАДЛЕЖАТ ИНОСТРАНЦАМ. Почему же национальные инвесторы не покупают новые выпуски ОВГЗ? Есть только одна главная причина. Банально, но нет гривны. Именно эта же причина сдерживает и рост курса валют в стране.
     НБУ, раздираемый противоречиями двух политических сил, и под жестким надзором третьей силы, МВФ, высушил ликвидность финансовой системы страны, продавая валюту из резервов напуганной толпе. 

3. Дефолт Укразализныци.
      Информация о возможности дефолта появилась только сегодня. Еще одно системообразующее гос. предприятие. 
      Если развитие ситуации произойдет по примеру Нафтогаза, то можно будет заняться предсказаниями на весну 2010 в духе, да, государство намеренно или под давлением обстоятельств идет на дефолты, но эти дефолты не являются катастрофой, не дестабилизируют ситуацию и реструктуризация происходит на выгодных для Украины условиях. 

 Интересное исследование о неравенстве и бедности в Америке:

Миф 1. Америка дает больше возможностей для преуспевания, чем другие страны. - похоже на миф, бедные остаются бедными.
"   ... recent research shows that in the Nordic countries and in the United Kingdom, children born into a lower-income family have a greater chance than those in the United States of forming a substantially higher-income family by the time they're adults.
        If you are born into a middle-class family in the United States, you have a roughly even chance of moving up or down the ladder by the time you are an adult. But the story for low-income Americans is quite different; .... Only 35 percent of children in a family in the bottom fifth of the income scale will achieve middle-class status or better by the time they are adults; in contrast, 76 percent of children from the top fifth will be middle-class or higher as adults..."

Миф 2. Каждое следующее поколение в Америке живет лучше предыдущего. - похоже на миф, на примере нынешнего поколения 30-ти летних.
"...  Today, men in their 30s earn 12 percent less than the previous generation did at the same age.
The main reason today's families have modestly higher overall income than prior generations is simple: More members of the household are working. Women have joined the labor force in a big way..."

Миф 3. Неравенство и бедность в Америке от иммигрантов и аутсорсинга рабочих мест в другие страны . - Можно поспорить, что это миф, но статистика интересная, речь идет об изменениях в структуре семьи и рождаемости.
"...  important reason for our lack of progress against poverty and our growing inequality is a dramatic change in American family life. Almost 30 percent of children now live in single-parent families, up from 12 percent in 1968.
        Since poverty rates in single-parent households are roughly five times as high as in two-parent households, this shift has helped keep the poverty rate up; it climbed to 13.2 percent last year. If we had the same fraction of single-parent families today as we had in 1970, the child poverty rate would probably be about 30 percent lower than it is today.
        Among women under age 30, more than half of all births now occur outside marriage, driving up poverty and leading to more intellectual, emotional and social problems among children..."

Миф 4. Чтобы у детей было больше возможностей, нужно предоставить семьям больше доходов. -  автор высказывает мнение, что велфер расслабляет и лишает людей здорового желания преуспеть в будущем.
" ...  Many American families need supplements to their incomes in the form of food stamps, affordable housing and welfare payments. But such aid should not be given unconditionally. First, the public is concerned that unconditional assistance will end up supporting those who are not trying to help themselves. Second, new research in economics and psychology has shown that individuals frequently behave in ways that undermine their long-term welfare and can benefit from a government nudge in the right direction. 
        And third, policies with strings attached have had considerable success. One example is the 1996 welfare reform law, which required most adult recipients to get jobs, and dramatically increased employment and lowered overall child poverty. In the midst of a recession, we can't expect everyone to work. But social policies will be more successful if they encourage people to do things that bring longer-term success..."

Миф 5. Сбалансированный бюджет восстановит потенциал возможностей. - автор говорит, что наоборот, следует создавать дисбалансы бюджета в пользу молодых. больше средств и возможностей предоставлять молодым, забирая их из накоплений стариков. эти молодые обеспечат приток средств в том числе и на пенсионные расходы. смело. 

Пройдут годы, и историки правильно оценят этот год в экономике США и глобально. Но уже сейчас на вопрос: "Что происходит?" самые мудрые отвечают: "Нам просто улыбнулась удача!" [“We have been very fortunate that the stock markets moved back”].
Вот бывают же такие везучие нации на свете!
 

         Я, возможно, надоел уже многим своими понижающими и повышающими волнами Кондратьева. Но я еще долго буду о них говорить, потому что, как я считаю, следующее десятилетие будет переломным моментом смены волн.
         Десятилетие смены волн 1890-1900 не принесло ничего выдающегося, кроме научных открытий.
         Десятилетие смены волн 1940-1950 было величайшим потрясением для человечества.
Процесс смены волн не имеет обязательной процедуры. Будущее в тумане, как и следовало ожидать.

        Начало предыдущей повышающей волны можно связать с расширением посевных площадей, разработкой новых источников нефти (энергии) на Ближнем Востоке и в Сибири, и многими другими инфраструктурными факторами. 
         Вполне вероятно, что одним из опережающих признаков окончания понижательной волны, является создание и испытание нового оружия. 

         40-ые годы были временем создания и испытания в действии ядерного оружия. Всему этому предшествовала долговременная, занявшая почти пол-века, теоретическая и практическая работа по теоретическому обоснованию процесса расщепления атома. 

        Тот факт, что эти усилия были определяющими для многих последующих десятилетий, нашел подтверждение во вчерашней статье НьюЙоркТаймс.  ЭНЕРГИЯ, ВЫДЕЛЕННАЯ И СОХРАНЕННАЯ ЗА СЧЕТ ИНВЕСТИЦИЙ В ЯДЕРНЫЕ ВООРУЖЕНИЯ ВО ВРЕМЯ ПОВЫШАЮЩЕЙ ВОЛНЫ, СЕЙЧАС, ВО ВРЕМЯ ПОНИЖАЮЩЕЙ ВОЛНЫ, СОСТАВЛЯЕТ ЗНАЧИТЕЛЬНУЮ ЧАСТЬ ПОТРЕБЛЕНИЯ ЭНЕРГИИ В США. Цитата: "... For about 10 percent of electricity in the United States, it’s fuel from dismantled nuclear bombs, including Russian ones..."

Перепост вот этой символической реальной истории :

Наташа Соколова
"8 шагов ада, или как я возвращала деньги за украденный мопед.

Ну, что? Поздравляйте меня! Сегодня мне вернули деньги за мопед. 
Эпопея с мопедом длилась чуть более года. Украли его у меня 19 августа прошлого года с платной государственной стоянки.

Что мне пришлось предпринять, чтобы восстановить справедливость
Пошаговое описание.

1. Заявление в суд. (Сентябрь 2008).
Первая барышня-юристка, которая должна была составить заявление в суд оказалось странной. В назначенное время она не пришла на место встречи, а по телефону раза четыре говорила, что будет через пять минут. Потом вообще перестала брать трубку.
Нет, она не умерла, не попала в аварию, и с ней ничего не случилось. Оказалось, что она просто сидела дома, и вообще никуда не собиралась идти. Вот такая загадочная барышня оказалась.
Второй парень юрист tassadar_ha сделал заявление быстро и правильно. Взял недорого, а потом еще и много раз по доброте душевной консультировал в аське! Рекомендую! )

2. Не виноватые мы. Она сама! (Ноябрь 2008).
Директор стоянки пришел на предварительное заседание суда и заявил, что вины своей не признает. И что я, скорее всего, сама украла у себя мопед.
Судья прочитал лекцию, о том, насколько бережно нужно хранить имущество добропорядочных граждан, назначил новое заседание на февраль и ушел.
Директор стоянки сказал, что позовет лучших юристов, и докажет, что его предприятие не при делах.

3. Глава Подолького района
Однажды к нам на прямую линию в "КП" пришел глава Подольского района и я решила ему пожаловаться на беспредел коммунальных стоянок. Романенко не вставая с места набрал телефон директора стоянки Попова и попросил его срочно явиться на прием.
Попов был обескуражен.
На прием к Главе пришел уже без былой смелости. Спрашивал меня, зачем я жалуюсь начальству, звал пить кофе, и даже согласился с тем, что его охранники - раздолбаи и пьяницы, сами во всем виноваты.
Глава района выслушал меня и сказал Попову не выеживаться, и если суд решит - что виновен - никаких аппеляций не подавать, не морочить никому голову.
Через неделю Романенко был снят с должности. Но я здесь не при чем, это совсем другая история.

4. Самый справедливый суд в мире. (Февраль 2009).
На настоящий суд Попов пришел с адвокатом, а я с другом Филиппом. Адвокат листал какой-то кодекс и шептал на ухо Попову, что они нас сейчас уделают.
Когда судья спросил, на каком основании стоянка не признает своей вины, Попов встал и заявил, что моя квитанция об оплате услуг стоянки была выдана мне после кражи мопеда, под давлением милиции. Потом встал юрист Попова и спросил правда ли это. Я сказала - нет. После этого юрист сел на место и шепнул Попову, что он сделал все, что было в его силах.
Феерические идиоты.

5. Суд решил.... (Март 2009).
Суд постановил выплатить мне компенсацию полной стоимости мопеда. Судебное решение было отдано в исполнительную службу и там благополучно потеряно.

6. ...и все бросились исполнять. (Март 2009)
Мой первый судебный исполнитель Артурчик пропал без вести после первого же визита. С ним, как и со странной девочкой-юристкой, тоже ничего страшного не случилась. По слухам он был сначала в отпуске, потом на больничном, а потом и вовсе уволился.
Второй судебный исполнитель тоже не хотел работать. Не хотел до тех пор, пока тоже не пропал без вести. Я так понимаю, это у них алгоритм работы такой. Мои 6500 гривен - не деньги. С них даже взятку не дашь. Толку напрягаться?
Третьего судебного исполнителя я даже не видела. Тут вообще все просто было - по телефону без обидняков сказали, что формально исполнитель есть, но на практике никто вашим делом заниматься не будет, ибо нефиг.
А тем временем прошло уже 5 месяцев, и через месяц дело могло просто не получить хода никогда.

7. Замминистра мне в помощь! Август 2009
Но вдруг, мы приглашаем на прямую линию в "КП" главного судебного исполнителя Киева Стадника (который через неделю становится замминистром юстиции). Я, конечно же, иду жаловаться. Стадник оставляет мне свой телефон, просит перезвонить, и в итоге перенаправляет на своего заместителя, который в течение суток ставит на уши весь подольский исполнительный комитет.
Впрочем, даже при содействии замминистра быстро тоже ничего не решилось.
Заместителю тоже ленно было возиться с моим мопедом, мне даже пару раз пришлось ему перезванивать, и в конце-концов лед тронулся.

8. Ура! Где мои деньги? (Сентябрь 2009).
У меня зазвонил телефон.
- Кто говорит? Да неужели сам начальник подольской исполнительной службы? Вау! Что вы говорите? Деньги сегодня перечислите? Ой, спасибо вам большое!!!
На что начальник, по фамилии Мягкий, мне зло отвечает:
- Это вы Стаднику спасибо скажете...

Сегодня деньги пришли на мой счет.
Вот так добро победило зло.
Теперь у меня новая цель - заставить милицию найти мопед. Подумываю пригласить к нам в гости кого-нибудь из МВД..."

Мое дополнение.
Эта история - иллюстрация принятия и исполнения любого решения в нашей стране, не только в судебной системе. Я могу только предположить, что все, от президента и губернаторов до директоров любых организаций, проходят один и тот же долгий и безперспективный путь от принятия решения до его реализации. Вначале решение принимается "через одно место", а потом еще и не выполняется. 
В Украине исполняется только 30% судебных решений, наверное не лучше картина и на уровне остальных ветвей власти.
И каждое решение, и каждое его исполнение - это не стандартная административная процедура, а уникальное стечение обстоятельсв, которое не повторяется. 

UPD. Знание нужного телефона, или даже личное знакомство с нужными людьми, как в случае с редактором "КП" Наташей Соколовой, для продвижения своего дела помогают лучше, чем строгое следование законам и правилам.

И истоки этого феномена лежат не в Украине.
Это продолжение совковой системы, в которой не было реальных органов власти и самостоятельных судов, губернаторов, директоров школ и предприятий. Была только принадлежность к партийно-номенклатурному кругу, через обращение к которому и решались все основные вопросы. И такой правовой нигилизм власти и принятие решений только через "нужных людей", не рассчитывая на закон и право, как ни странно, характеризует нас как людей из 18 или 19 века. Революция, очередную годовщину которой мы отметили (или не-отметили), в чем-то продвинула, а в чем-то затормозила развитие нашего общества.

Похожа ли ситуация в Китае в 00-ых на Японию 80-ых? Нет. И сейчас Китаю далеко до японского пузыря активов. Но потенциал есть и все может развиваться быстрее, чем тогда в 80-ых.

Сравнение двух стран с цифрами проводится здесь:

Похожее давление извне.
"... The challenges facing China’s economy are similar to those seen in Japan in the 1980s. Foreigners are calling for a currency revaluation because the undervalued yuan gives China’s exports an extra boost. Capital markets need to play a bigger role because investment has been directed mostly by state-owned banks..."

Уровень ипотечных долгов ниже.
"... True, property price increases appear to be milder than in the Japan of the 1980s. Household loans only account for 30 percent of disposable incomes in China, versus about 90 percent in Japan in 1989, according to Nomura. But there are warning signs. New mortgages recently hit a record. And ratings agency Fitch has cited China’s property market as a cause for concern..."

 Фондовый рынок пока ниже.
"... The Chinese stock market also looks less overvalued than Japan’s did. The ratio of Chinese stock prices to earnings is only a third of the peak levels reached in Japan. Stock market capitalization as a percentage of GDP is 62 percent, much lower than Japan’s 150 percent at end of 1989. But China is catching up fast, and the ChiNext market, China’s long-awaited Nasdaq-style market, debuted last week with a speculative surge..."

Монетарное смягчение и стимулирование больше.
"... Moreover, China has been more aggressive in terms of monetary easing as it tries to prop up the economy while waiting for exports to return. The broad money supply in China has been rising at almost 30 percent this year, twice as much as in Japan back in the 1980s. So if there is a bubble, it could grow bigger than the one in Japan..."

Похожий путь: расширение кредита, инфляция активов и аккумуляция плохих долгов.
"... Even much-needed efforts to liberalise and rebalance the economy may lead to asset price inflation. Similar to China, Japan’s banks were too big and small companies had trouble getting financing. So developing a corporate bond market and encouraging banks to lend more to small firms was seen as a healthy change.

But policymakers underestimated the negative impact on banks. After Japan developed a liquid corporate bond market, large corporations issued cheap equity-linked bonds to repay bank loans. Because Japanese financial institutions lacked other revenue sources, they targeted smaller corporations and consumers. Total bank loans made to small- and medium-sized companies and individuals rose to 71 percent of total loans in the late 1990s from 47 percent in the late 1980s.

Due to a lack of information on their new clients, the banks’ bad loans started to rise. Their lending standards deteriorated as they scrambled to make up for lost business. This could very well happen in China as the country encourages consumers to take on more debt to stimulate domestic demand..."

Япония в середине 80-ых была уникальна, так как тогда нигде в мире, но только на этом ограниченном рынке был избыток ликвидности, низкие процентные ставки и ограниченная доходность, недостаток активов для инвестирования, и заемщиков для расширения кредита. Именно в таких условиях и возникает эффект сабпрайма. 

Китай - это самый большой сабпрайм, где потенциально несостоятельными выступает большая часть заемщиков, учитывая степень перераспределения доходов в пользу государства и крупных корпораций. Китай построил свой рост на заниженном юане и заниженных зарплатах. Сейчас ситуация только способствует увеличению дисбалансов. 

UPD.
Дополнение по текущей ситуации и перспективе Китая. Цитата из статьи :
"... "... С января по сентябрь 2009-го китайская экономика действительно росла в основном за счет высокого внутреннего спроса, обеспеченного различными государственными инфраструктурными проектами...
... программа антикризисного стимулирования роста экономики в 2010-м закончится...
... власти Поднебесной планируют временно ввести ограничительные меры на производство некоторых экспортных товаров...
... планов по развитию внутреннего спроса пока у властей Поднебесной нет, и в долгосрочной перспективе Пекин вовсе не собирается отказываться от экспансии на внешние рынки..."

Вот такой китайский "нопасаран" на все западные рекомендации расширить внутренний спрос и укрепить юань. Я думаю, китайцы правы в своем нежелании лопнуть величайшим пузырем через несколько лет под аплодисменты восстановившегося Запада.
Кто-то должен заплатить за ребалансинг. Если никто не хочет платить добровольно, ни Европа, ни Азия, ни Америка, то придется "повоевать".
Понижающая волна с дефляцией, кредит-кранчем, делевериджингом, избыточными сбережениями, инфляцией активов, низкими ставками, девальвацией, и без протекционизма?

Решил расширить свой коммент здесь, и дополнить графиками. 
Для периода понижающей волны, это 20-40-ые, и 80-00-ые годы, характерно так называемое кредитное сжатие, которое выражается в сокращении кредита и сокращении ликвидности финансовой системы. 
Реакцией регулятора (фед) на кредитное сжатие было значительное расширение монетарной базы. Как видно на графике расширение было почти всегда, но только в периоды понижающих волн оно было чрезвычайным:



Сравнение с 30-40-ыми наводит на мысль, что основание для того, чтобы наша понижающая волна была окончена, уже заложено регулятором.

В 40-ых, Фед расширил монетарную базу кратно (в 3 с лишним раза) за счет перехода от обеспечения доллара золотом к обеспечению трежерями, и в дальнейшем продолжал увеличивать количество трежерис на балансе по мере необходимости влиять на ликвидность системы:



Идея заменить золото трежерями понравилась всем не сразу, и было несколько периодов снижения доли трежерис на балансе, пока они не стали прочно вытеснять золото. Был найден новый инструмент обеспечения денег, обеспечивший перспективу роста и возможности регулирования на многие десятилетия.

Со временем возникли проблемы, созданные окончанием повышающей волны и вступлением экономики в период новой понижающей волны. И вдруг оказалось, что расширение гос.долга для продолжения экономического роста небесконечно, и периодически упирается в делевереджинг и сокращение ликвидности системы. И это происходит именно тогда, когда нужно расширять базу, чтобы поддержать ликвидность системы на фоне кредит-кранча.

И вот, о чудо, главнейший специалист по ВД, господин Бернанке, изобрел новый способ обеспечения денег - печатать под расширение кредита (сейчас выбран только инструмент MBS, но теоретически это могут быть и другие облигации).
Надо ожидать, что это обеспечение тоже будет принято не сразу, и база скоро уменьшится, но не надолго, и новая рецессия и новое сокращение ликвидности заставит Фед покупать на баланс новые активы и опять будет рост базы за счет MBS или чего-то еще, обеспеченного долгами. 

Колебания базы продолжатся, возможно изменение объема базы, соотношение активов тоже будет меняться, пока новые инструменты обеспечения не найдут свою прочную долю в монетарной базе и пока основные факторы влияния понижающей волны не исчезнут.

Возможно, что новый инструмент обеспечения доллара, если он окажется устойчивым и надежным, будет именно той надежной основой экономического роста для новой повышающей волны, и мы еще лет 30-40 поживем за счет расширения новой производной, до нового предела.

Золото росло вчера.
Стоки и валюты растут сегодня.
Уже несколько раз замечал схему развития событий в ходе осенней части ралли, что сначала происходит рост золота на новые уровни, как бы авансом, а потом, возможно на следующей сессии, растут стоки и валюты. То есть вначале, за счет роста золота и коммодов, создается некий дисбаланс портфеля коммоды/стоки-валюты, который потом выравнивается ростом стоков и валют к новым уровням.
Какая-то стратегия?
Или мне это только показалось?